闪电侠

全志赚的是「换不掉」的钱_我的网站

一 |     全志科技。    “小朋友唱大戏，梅花朵朵真神气……”伴随着稚嫩的童声响起，自8月5日至12日持续举办的第30届中国少儿戏曲小梅花荟萃（专业组）活动，在廊坊市永清县益田翰德大剧院落幕。

二 | 这是首次举办该活动，并取得亮眼的成绩，专业组共有16个个人节目和1个集体节目入选。同时，今年7月，在上海市举办的业余组展演中，也有10个个人节目和1个集体节目入选。

三 | “今年，共有26名小选手荣获‘小梅花’称号，两个集体节目获评‘小梅花优秀集体节目’，成绩名列全国前茅。

四 | 小选手们功底扎实、唱腔纯正，让我们看到了戏曲艺术薪火相传的希望。”省文联相关负责人介绍说。“中国少儿戏曲小梅花荟萃活动创办30年来，一大批戏曲新苗从这里出发，走上了更为广阔的艺术之路。截至目前，已有7位当年的‘小梅花’获得了‘梅花奖’。

五 | 这次‘小梅花’（专业组）活动在素有‘北方戏窝子’美誉的举办，而且将连续三届在此举办，将掀开少儿戏曲发展的崭新篇章。你可能也没听过这个名字。

六 | ”中国剧协分党组成员、副秘书长刘冰表示。         但你家里要是有扫地机器人、智能音箱、便携投影仪，拆开外壳看看，主控芯片上印着「Allwinner」字样的概率不小。那就是它。         01          这家公司今年十九岁；履历表上只有一个高光时刻，写在十三年前。         故事得从另一家珠海公司讲起。

8月12日，第30届中国少儿戏曲小梅花荟萃（专业组）佩花晚会在廊坊市永清县益田翰德大剧院举行。廊坊益田艺术学校供图“小梅花”次第绽放，“传帮带”托举新人蒲剧《梵王宫·挂画》青春俏皮，椅子功惊险绝伦；越剧《断桥·求草》仙气飘飘，伞功轻盈灵动；梆子《扈家庄》英姿飒爽，花枪翻飞；压轴大戏京剧《雁荡山》少年集结，威武雄壮……8月12日晚，在第30届中国少儿戏曲小梅花荟萃（专业组）佩花晚会上，“小梅花”们盛装登台，一招一式有板有眼，一腔一调韵味十足，展现了各个剧种的独特魅力。         珠海炬力。2005年在纳斯达克上市，靠 MP3 芯片一度吃下全球大半市场。那个年代的中国芯片业，这是少有的神话。“这一届小梅花的整体水平非常高，无论是唱念做打，还是手眼身法步，基本功都很扎实，很有舞台的表现力。         神话上市之后，公司内部换了天。几位大陆出身的核心高管被排挤出局。         2007年，其中一位叫赵广民的，带着一批老部下出走创业；公司刚搭起来，当年7月，他在车祸中去世。团队由张建辉接棒，原班人马重新注册了一家公司，就是全志。         在炬力吃过的亏，这批人记了一辈子；全志的创始股权刻意摊得很平，谁也不做大股东。这家公司从出生那天起，就没有实控人。”中国戏剧梅花奖获得者陈飞对小选手们的表现连连称赞。来自石家庄市艺术学校的15岁选手梁好，头戴蝴蝶盔、身穿战甲、手持花枪，成功饰演了梆子《扈家庄》中勇猛善战的扈三娘。“这是一个刀马旦行当，要求演员唱念做打本领俱强，难度很高。

七 |          前面几年做 MP4 和电源芯片，不温不火。”梁好的指导老师于冰说，梁好从10岁开始学戏，嗓音、身段等基础条件不错，平时训练很能吃苦，练了一身好武艺。当晚，“大梅花”与“小梅花”同台场景更是精彩。

八 |          2010年，全志做出来第一颗平板处理器 A10。正好撞上白牌安卓平板的大爆发。         深圳华强北的组装厂要什么？最便宜的、最快出方案的、最省事的芯片。全志给的，恰好是这个。中国戏剧梅花奖获得者曾小敏、梁静、李军梅、王润菁分别与小演员们演绎了粤剧《女儿香·剑歌》、蒲剧《火凤凰》、秦腔《三击掌》、京剧《穆桂英挂帅》四组节目，“薪火相传”在这一刻有了最生动的注脚。         我翻了一下当年的出货数据，挺有意思。         2012年，全志平板处理器出了 2700 万片。“戏曲是口传心授的艺术，一个眼神、一句行腔都是老师面对面教出来的。我们要做好‘名家传戏’工作，培养更多的青少年戏曲人才。同城起家的老对手瑞芯微呢？1050 万片。全志是对手的两倍多。

九 |          2013年，ARM 给它颁了个奖：全球安卓平板处理器出货量第一。”中国戏剧梅花奖获得者王英会认为，名师具有较高的艺术水平和丰富的实践经验、舞台体悟，能把做什么、怎么做、为什么做这些道理教给学生，达到事半功倍的效果。

十 | 登顶那年，这家公司六岁。“成立了一批文艺名家工作室，培养了很多‘小梅花’。”艺术职业学院学术委员会主任、中国戏剧梅花奖获得者彭蕙蘅一一细数。         然后摔下来比登顶还快。她说：“在唐山，成立了罗慧琴评剧艺术工作室；在石家庄，成立了京剧梅派名家梁维玲戏剧家工作室；在正定，我成立了戏曲艺术传承工作室，举办戏曲讲座和惠民演出……这些工作室，让更多人能够近距离感受戏曲艺术的魅力，也为培养出更多的青少年戏曲人才。

十一 |          2013年四季度，第一的位置就被瑞芯微夺了回去。”传承从娃娃抓起，全链条培育人才在业余组现场展演中，保定市高阳县宏润幼儿园的曹扬铭精彩亮相，饰演梆子《南北合·见娘》中的杨八郎。年仅6岁的他学戏刚一年多，是省剧协推选的业余组中年龄最小的选手。

十二 | 保定艺术学校13岁的任翼豪，热爱戏曲，专业学戏两年，在京剧《挡马》表演中武戏技巧扎实，是省剧协推选的专业组中年龄最小的选手。

十三 | “青少年人才是戏曲传承的重要基础，一定要从娃娃抓起。”在永清县举办的新时代青少年戏曲人才培养研讨会上，王润菁说，戏曲人才的培养是一个全链条系统工程，要建立人才选拔、培养、使用激励机制。怎样发现好苗子、培养好苗子？廊坊益田艺术学校的“戏曲百人团”模式可圈可点。他们利用自身戏曲教学优势，联合域内学校共同寻找、培育戏曲人才。

十四 | 转过年来，联发科带着通信基带杀进平板市场，全志连第二都没保住。“我们主要从小学四至五年级的学生中进行筛选，通过考察他们的音准、协调性和柔韧度等身体条件，最终选出100人左右，免费对他们进行戏曲基本功培训，包括形体训练、剧目体验、乐器训练。         市场变得太快了；手机屏幕越做越大，平板这个品类自己都在缩。半年之后，我们组织这些孩子们进行汇报演出，展示学习成果。”廊坊益田艺术学校副校长富晓丽说，这项活动得到了学校、家长和老师的大力支持，推动戏曲文化在校园传承与发展。全志平板芯片的收入，2013年 10.45 亿，2014年 4.37 亿。         一年时间，没了六成；2015年5月，它在创业板敲钟上市。

十五 | 敲钟时，招股书里最漂亮的那条增长曲线，已经是过去式了。舞台是最好的课堂，最能检验教学成效。

十六 | “近年来，全国很多艺术院校与院团联合培育人才，双方联合招生、共同培育、定向就业，学生毕业后直接在剧团工作。”彭蕙蘅说，像艺术职业学院、石家庄市艺术学校等学校开设了“订单班”，打通了选苗、培养、就业全链条，有效破解了戏曲传承中人才断层、留人难等痛点。         之后的十一年，这家公司干的事，可以用一个动作概括：弯腰；手机吃掉了平板，旗舰芯片厂商往高处走。

十七 | 加大政策扶持，推动戏剧振兴很多戏迷发现，虽然第30届中国少儿戏曲小梅花荟萃活动已经落幕，但是打开中国戏剧家协会、省文联的公众号，依然可以看到相关的精彩视频，这让很多人爱上了线上看戏。它往低处捡。

十八 |          智能音箱要主控，它做；扫地机器人要主控，它做；便携投影、行车记录仪、电子猫眼、扫码枪，它都做。

十九 |          每一样生意都小，小到高通懒得看，联发科顾不上。线下，在益田瀚德大剧院旁，有一座中国少儿戏曲小梅花数字展览馆，馆内设置了戏曲道具专题展、戏曲服饰专题展、小梅花主题海报展……观众在这里能够欣赏到精巧的道具、华美的戏服、绚丽的海报。第30届中国少儿戏曲小梅花荟萃活动是践行《戏剧振兴三年行动计划（2026—2028年）》的重要实践，让戏曲实现破圈传播，营造了良好的戏曲生态。         摊子就这么一件一件铺开，铺得极慢。2013年那个营收数字，中间只在2021年的缺芯潮里被短暂翻过一次，转过年来又缩了回去。省文联相关负责人表示，今年5月，出台了落实这一行动计划的具体措施，将加大政策扶持和传承保护力度，推动戏剧振兴。聚焦戏曲高层次人才储备不足、人才梯次结构不完善等问题，由省委宣传部和省文化和旅游厅、省文联负责，深化分类施策、精准滴灌的人才培养模式，定期遴选一批优秀人才进行精准培养，并加强对上推荐，打造一支结构合理、青蓝相继的戏剧人才队伍。真正站稳在上面，是2024年的事。         一座山头，翻页用了十一年。         02          一家在碎片堆里趴了十一年的公司，这一轮存储涨价，凭什么是它敢带头提价，还提得动？我的看法是：全志这半年暴利，赚的是定价权的钱。

| 此外，针对院团与学校协同育人机制不够完善等情况，相关单位定期举办院团与中高等院校对接交流活动，深化全方位协同育人合作。         这轮存储涨价像一瓶显影液，浇进整个芯片行业，每家公司手里的底牌一起显影。；志显出来的这张，比市场此前给它的估价，大得多。（日报记者 袁 川）。         拆一下，先看预告里那句「比前面两年加起来还多」，到底是多少。         2026年上半年归母净利润，4.75亿到5.15亿，同比涨了195%到220%；往前翻两本年报：2024年全年1.67亿，2025年全年2.62亿。         两年加起来，4.29亿。         半年区间的下限，比过去两个完整年份的总和还高出一截。

|          钱从哪来？公告自己交代了，原话是：「为应对存储等上游原材料及封装成本上涨，公司对产品销售价格进行了上调。」          注意这两个字：提价。         放在别的公司身上，平平无奇；放在全志身上，得多看两眼。         还记得吗？这家公司以前靠什么吃饭？便宜，省事，快。它的芯片卖给白牌厂、方案商，这类客户对价格的敏感度，是以毛票计的。         十一年里，「提价」在这家公司的字典里基本不存在。

| 它一直是被压价的那一方。         一家十一年没敢提价的公司，突然提了。客户还接受了，这件事的分量，比利润数字本身重；你可能会说，不就是把上游涨价转嫁给下游么？搬运工而已，赚过路钱。         这个说法漏了一个环节，搬运工只转嫁成本，转嫁不改变毛利率，上游涨多少，售价加多少，中间的利差比例不变。         全志是不是搬运工，看毛利率就知道了。         我查了两期财报：          2025年一季度，毛利率32.53%。2026年一季度，40.21%。一年之间，抬了7.68个百分点。         40%出头是什么位置？这家公司过去十年毛利率的中枢在36%附近；只在两个最好的年景摸到过41%。现在，它一步跳回了自己十年里的天花板区。         转嫁成本做不到这个，提的比涨的多，多出来的那部分，就是定价权。         显影液的意思也在这里，存储涨价对整个行业是同一瓶药水，浇下去，成本压力传到每家门口；你敢不敢提价？提了客户跑不跑？当场见分晓。         同在珠三角做芯片的恒玄科技，这一轮显出来的，就是下游砍单，客户随时可以离开你。

|          全志的相片上写着另一行字：客户没跑，价提上去了，毛利率还扩了；这轮涨价潮，只是把每家公司手里本来就有的那张牌，翻给所有人看。         相片显出来了。

| 凑近看，公告归因里除了提价，还有一句：「下游客户因涨价预期增加备货。」          03          备货两个字，是空头磨得最亮的一把刀。逻辑很顺：下游客户怕存储继续涨，提前囤芯片。

|          全志上半年的收入里，有一部分是把下半年该出的货，提前挪过来的。涨价预期一停，囤货的客户先消化库存，后面几个季度的单子就空了。         这个指控成立吗？          公告不否认；一季报归因里白纸黑字写着这一条。真正的问题是它占多大比重。

| 这个数，预告不披露，要等中报。         第二把刀：存货。         一季报我查了，截至3月底，全志账上存货9.76亿，比年初的8.14亿多了将近20%；同期存货周转率，降了16%。         货多了，转得还慢了。3月底的业绩说明会，有投资者追问存货结构。

| 公司回答是：「提高安全库存水平以保证稳定供应。」          翻译一下：上游在涨价，我先把便宜的原料囤够。         这个动作在涨价周期里是聪明的，锁住低成本，毛利率里那7.68个百分点有它一份功劳。

| 但同一个动作，在周期掉头的那天会变成反噬，高价囤的货砸在手里，跌价计提直接吃利润。         存货从来是双刃的，现在它割向对手，哪天回头割自己，取决于存储价格什么时候见顶；这件事，全志说了不算。

|          第三把，最要命：很多人说它技术不行。

|          网上议论最多的是这几句：比瑞芯微差得多，制程落后，高端上不去。一个做低端货的，凭什么享受暴利？          制程和高端产品线的位差是客观事实。

| 全志自己也没吹过这个。要害在后半句那个「凭什么」。

| 这一问，问反了。

| 它的定价权，长在它待的那个位置上。         我打个比方：          你是一家扫码枪厂的老板，主控用了全志七年；整套软件方案、供应链、产线调试，全绕着这颗芯片搭的。现在它提价了，你换不换？          换，意味着整套方案推倒重做。

| 几个月工期，工程师加班，良率重新爬坡。为了省一颗几块钱芯片上的几毛钱。         更现实的问题是：换给谁？          你这个品类一年的芯片采购额，在高通联发科的报表里连个脚注都算不上，没有大厂会为你开一条产品线。         单看每一个碎片，都小到不值得抢。合在一起，就是没人抢得动的摊子。         还有一个数能佐证这个结构，3月底的业绩说明会披露，全志2025年前五大客户占比约44%，比历史水平还在降。         翻过来读：没有任何一个客户大到能跟它拍桌子。压价这件事需要筹码，它的客户们恰好都没有。         到这里，一个更让人纠结的事实也得摆出来。

|          这个谁也抢不动的摊子，过去十年给股东回报是什么？有人统计过，近十年ROIC的中位数：4.74%。

|          碎片市场保护了它，也困住了它。单个市场做不大，天花板一个比一个矮。

| 护城河和天花板，是同一堵墙。         你看，一把还扣在桌上，一把悬在周期头上，一把捅出了结构的真相。

| 没有一把当场拔得掉，也没有一把当场落下来。

|          市场最讨厌的，就是这种局面。         04          那市场是怎么给这个局面定价的？答案是：定不出来；市场现在给全志的定价，本质上是一次弃权。         看市值的走势就明白了：          今年5月上旬，全志市值356亿。6月底冲到392亿。7月初回落到374亿。7月9号预告落地，当天股价只涨了2%出头，换手率却打到11%。         半年赚过前两年总和的消息砸下来，市值在400亿上下晃了晃。没有方向。         11%的换手翻译过来是这样的：每九个筹码里有一个换了主人；买的人和卖的人一样多，一样坚决。

| 市场没有用价格投票，它用的是成交量吵架。         为什么定不了价？因为新尺子没人敢造。         一年多以前，市场给这家公司的滚动市盈率在一百五十倍上下；那时候，定价的是故事；去年10月底，民生证券出报告展望，说到2027年估值能消化到60倍。         结果呢？          今年这份半年预告的下限，一把超过了那份报告给2025年全年的预测数。旧尺子量不出来了。

|          新尺子为什么造不出来？原因我也讲了：没人知道4.75亿里多少是定价权，多少是备货，也没人知道40%的毛利率是新常态，还是周期顶。         给一个待开牌的数定倍数，等于给一张扣着的牌下注。         这时候，筹码结构就成了主角。         全志是A股少见的没有主人的公司；无实控人，前十大股东合计只拿41.43%，创始团队合计三成左右。没有大股东护盘，也没有大股东砸盘，筹码散在市场手里，涨跌全靠陌生人之间的共识。         这种结构下，内部人的动作是仅有的路标。         上一轮被市场热捧是2021年。那一年公司发了5次减持类公告，创始股东五个人合计减掉总股本的2.56%。山顶上，自己人往外走。         这一轮呢？          今年6月18号，公司员工持股计划完成买入，成交均价32.78元，锁定到明年6月。

| 山脚下，自己人往里走，还把自己锁了一年。         两次动作，方向相反，路标不构成结论，但路标是真金白银插的，大概的局面就是这样。

|          好消息是，牌不用一直扣着；要我说，有两张。         第一张很近：中报，最晚8月底出，到时候看三个数；提价、新品、备货，分部收入拆开，各占多少。

| 二季度毛利率，40%守没守住，存货那9个多亿，有没有继续胀。         第二张牌远一些。存储价格总有见顶的一天，潮水退下去，显影液里那张相片，是定影了，还是跟着褪色。

|          那一天才知道，全志这半年赚到的，到底是十一年碎片摊换来的定价权？还是仅仅一个好年景？          核心数据参考来源：          [1].文中业绩预告，季报数据及「安全库存」「前五大客户占比」等表述均来自全志科技公告及2026年3月30日投资者关系活动记录；民生证券预测出自其2025年10月底研报；2012年出货片数、近十年ROIC为行业媒体及第三方统计口径；其余数据归口公司定期报告不构成任何投资建议。

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Published on:13:43:07